李迅雷:央行松绑楼市表明中国陷入类似日本困局

时间:2019-05-13 17:36:02 来源:煜新新闻网 作者:匿名
  

昨天,央行宣布,非限制性城市购房首付比例可降至20%。这对每个人来说都有点令人惊讶。但这符合我的期望。因为去年中央政府提出解决“三亿人”问题,即推动1亿农业转移人口入驻城镇,改造城市棚户区和约1亿人口居住的城市村庄,引导约100人中西部地区有百万人。城市化。因此,降低购房首付比例无疑会刺激住房消费需求。

中国经济尚未发展成为“创新驱动”阶段

根据熊彼特经济发展的四阶段理论,即要素驱动,投资驱动,创新驱动和财富驱动,中国应该通过因素驱动的阶段,即廉价劳动力,土地的优势,或矿产资源不再存在,海外直接投资的流入也大幅放缓。中国已成为全球制造业中最大的国家。产能过剩的问题非常突出,但高端制造业还不发达。例如,与大量人口相对应的自有品牌飞机和汽车的规模很小。

大多数出口产品也是低端产品,其中加工产品占出口的近50%,尽管中国长期以来一直是最大的出口国。创新驱动是中国的一贯口号,但创新在GDP中的份额仍然相对较低,因为中国制造业的崛起主要是基于模仿和加工。中国的网上购物规模是世界上最高的。虽然可以说是消费模式的创新,但很大一部分是通过挤压实体店的消费来获得的,因此经济量的提升也非常有限。

中国的经济起飞主要受低端和低端的推动。这与日本,韩国和其他国家的崛起有本质的区别。所有经历过创新驱动的国家都拥有在世界各地流行的新产品,技术或服务。出生,但中国似乎没有。在创新驱动的所有国家中,投资占GDP的比例很低,而中国仍然相对较高。在过去的15年中,中国的固定资产投资总额占GDP的80%,发达国家仅占20%左右。

因此,保持经济增长率不会急剧下降,必须依靠投资来推动。

投资驱动的只有借款居民和中央政府

如果我们将投资或消费者团体划分为四个主要实体:中央政府,地方政府,国有企业,非国有企业和居民,并编制这四大实体的资产负债表,不难发现中央政府的债务比率相对较低。地方政府债务负担较重,国有企业债务负担较重,居世界第一位。民营企业的负债率应低于国有企业,但透明度不够,债务成本高,容易引发债务危机。相比之下,中国居民的负债率较低,不到GDP的40%,远远低于发达国家。因此,不言而喻,未来刺激经济的手段,即中央政府和居民可以增加杠杆的力度,地方政府和国有企业只能通过借新老来维持那些。私营企业之间的差距很大,对于高负债的企业集团,需要关注风险爆炸。

从今年的情况来看,债券,股票市场和房地产市场都有不同程度的泡沫。应该打破僵硬的赎回,私人财富管理市场的问题更大。各种非法集资和虚假投资案件纷纷出现。所有这些都成为今年的风险点。

如果按照中央经济工作会议——的核心目标来实现去库存,减产,去杠杆化,降低成本和短期实施,那么由于这些措施,经济衰退的压力将会增加。如果处理死亡企业的成本很高,降低成本的过程将导致税收减少。因此,在去杠杆化企业和地方政府的过程中,需要利用中央政府和居民来弥补。否则,如果存在系统性风险,改革成本将急剧上升。

有限的首付到股票估计是有限的

去年房地产投资增长仅为1%,但销售业绩令人满意。除一线城市平均价格上涨18%外,二线和三线城市房价勉强上涨,库存规模进一步扩大。这有点类似于去年的股市模式。中小型股票大幅上涨,大盘股也没有大幅上涨。股票市场或房地产的主流资金流向少数股。

购房的主流资金主要集中在一线城市。本质的渗透实际上反映了贫富差距的扩大。由于一线城市是中国富裕的聚集地,购买力强劲,一线城市的房价飙升。住房价格与收入比率过高,其中很大一部分是由于流动人口的高收入。

换句话说,中国一线和二线和三线城市之间的房价差距扩大,是中国贫富差距的体现。中国的贷款余额仅为14万亿元左右,仅占住宅市场总价值的10%(个人估计为140万亿),远低于发达国家,中国人均住房面积也在超过发达国家的平均水平。这与富裕阶层有关,是投资购买的主力军。就目前的房价而言,其余的中低收入群体实际上缺乏购买房屋的能力。值得注意的是,去年家庭贷款余额增加了23%,表明自住购房者占大多数,而投资买家的份额不大。那么,这些自住的购房者是否有先进的消费?我认为这是可能的。也就是说,在股市走强后,购房消费滞后。现在,股市已经下跌,银行等理财产品的收益率也大幅下降。居民财富的下降或回报率的下降可能会对购房产生负面影响。

鼓励1亿农民在城镇购买房屋。如果不对农村宅基地进行改革,就不可能实现这些改造;鼓励中西部地区的一亿人在附近城市化。如果他们没有创造相应的就业机会,他们将无法实现。

因此,如果我们必须为低收入和中等收入群体增加杠杆,那么对中国经济的威胁就会很大。到目前为止,在中国购买房屋的农民工比例仅为1%。无论你如何增加杠杆,如何补贴农民工,他们很难买到自己的房子。

唯一的途径只是依靠政府来增加杠杆率

当日本的经济泡沫在1990年爆发时,它陷入了衰退。只有政府大力扩大政府债券发行规模,增加财政支出,加大投入,建设大规模建设,才能保持经济增长和就业。中国目前陷入了类似的困境。劳动人口减少,农民工停止进入城市,流动人口减少。产能过剩,停滞不前的公司继续增加,房地产投资和制造业投资增长率有所下降。因此,要保持经济增长,只能依靠政府基础设施投资来推动。例如,去年推出了数万亿的PPP项目。

由于回报率下降,私人投资的增长率也急剧下降。如果能够实现富人向穷人的转移,中国经济的大部分问题都可以解决,但这是不现实的。因此,在目前中央政府债务比率仍然较低的情况下,只能通过提高财政赤字率来实现。今年应该可以飙升3%的财政赤字率。就政府资产负债表而言,中国政府有最合理的理由提高赤字率,因为资产规模庞大,西方市场经济难以比较。

据估计,在3月份的两届会议之前和之后,计划增加政府投资和财政支出的规模将集中。旨在预防系统性风险的各种措施将在改变人们的悲观期望方面发挥作用。例如,让政府购买库存房地产,作为低成本住房或经济适用房,并将其提供给未注册的低收入家庭。

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